川财证券一季度经济数据高出预期

2019-08-16 18:27:19 来源: 鄂州信息港

川财证券:一季度经济数据高出预期 2019-04-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

追潮拾贝:一季度经济数据高出预期本周国家统计局集中公布了一季度经济数据,整体表现超出市场预期水平。

从当前可见的经济数据而言,与PMI结构保持一致,本期数据仍呈现生产反弹强于需求的格局,工业增加值创下近年新高,固定资产投资累计同比增速则与上月持平。从历史情况看,生产大于需求的格局短时间内确实意味着经济企稳,但中期仍会产生库存压力,从而压制价格因素,并导致新一轮去库存周期。另一方面,若依据往年经验,贷款投放在四个季度间节奏为30%:25%:

25%:20%,但今年一季度新增人民币贷款已经高达58058亿元,较去年同期多投放将近一万亿元,则在贷款额度约束下,今年下半年特别是四季度信贷投放面临压力。

本周综述:

高频实体情况方面,原油价格继续上行,需求端看本周美国经济数据相对强劲,市场对美国经济衰退预期有所缓解,原油消费端仍保持稳定。但供给端,沙特超额完成减产后,进一步压缩产量空间有限,同时产油国间分歧加大,市场对7月份增产预期有所升温,预期短时间内油价或保持高位震荡。国内煤炭价格上,供给端尽管大秦线因检修导致发运回落,但煤炭复产下整体供应偏紧情况有所回落,同时煤炭日耗仍较往年偏高,短时间内煤价仍有压力,同时中期关注4-6月煤炭安全检查可能带来的供给扰动。

流动性及利率方面,在月中税期和MLF到期的情况下,本周央行再度重启公开市场操作,并选择采用逆回购+MLF的方式等量对冲到期MLF规模,市场资金面一度较为紧张,随后随着税期度过而稍有回落。一季度经济数据集中公布,GDP短期企稳,生产消费均好于市场此前预期水平,经济增长短期企稳预期得以坐实,债市利空出尽后稍有反弹。往后看,流动性上,央行在MLF对冲上选择了相对较为谨慎的操作方法,反映货币政策态度已经较前期有所收紧的事实,但同时,上周国常会仍强调保持货币政策对小微企业支持,本轮降准过程是否已经彻底结束还有待观察,而基本面上增长改善预期短时间内亦难以撼动,利率中枢短时间内仍将相对弱势。信用债方面,上周信用利差多数稍有上行,交投活跃度有所下落。在债市面临多重压力,增长和实体流动性稍有改善的情况,仍建议继续关注潜在资质下沉机会。

风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。

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